◎記者 徐蔚 ○編輯 孫放
10日晚間，中自科技、凱爾達、匯宇制藥發(fā)布在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，加上此前的高鐵電氣，自科創(chuàng)板IPO詢價制度調(diào)整以來，已有4單IPO項目按調(diào)整后的規(guī)則完成了詢價定價。從上述項目的報價情況看，有效報價區(qū)間寬度已由此前的不到1%拓寬至10%以上，有的甚至達到40%，定價及投資者入圍情況也顯示，賣方的博弈力量及買方的內(nèi)部博弈都在增強。此次詢價制度調(diào)整使買方“抱團報價”受到遏制。
從這4單IPO項目的報價情況看，由于買方報價更為分散，有效報價區(qū)間明顯擴大。9月28日，高鐵電氣成為科創(chuàng)板首個按新規(guī)則詢價的公司，在剔除1%的最高報價后、高于“四數(shù)”孰低值的有效報價區(qū)間為7.18元至8.00元/股（“四數(shù)”即網(wǎng)下投資者有效報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)、五類中長線資金有效報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)），有效報價區(qū)間寬度約11%。9月30日詢價的中自科技、凱爾達、匯宇制藥的有效報價區(qū)間進一步擴大到20%至40%。而在詢價制度調(diào)整前，詢價入圍報價的最高價和最低價間往往僅有幾分錢的落差，區(qū)間寬度不足1%。
從定價情況看，規(guī)則調(diào)整后，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價與估值更能反映市場博弈結(jié)果。其中，高鐵電氣發(fā)行市盈率20.29倍，較網(wǎng)下投資者報價“四數(shù)孰低值”上浮0.08元（1.13%），賣方博弈力量有所強化。后續(xù)3單的定價中，買方內(nèi)部博弈持續(xù)增強，報價中樞有所上升。
從投資者入圍的情況看，上述4單項目入圍比例為31%至87%，較規(guī)則調(diào)整前有所下降，也顯示買方內(nèi)部博弈加強。值得一提的是，記者發(fā)現(xiàn)，在高鐵電氣項目的詢價定價中，報價集中于7.14元、7.15元的大量配售對象（占比約25%）因報價低于發(fā)行價最終未能入圍，使報價入圍的配售對象獲配新股數(shù)量大幅提升。這進而使得后續(xù)3單項目的買方內(nèi)部博弈進一步增強，報價進一步分散。
專家認為，此次詢價制度調(diào)整的初步效果是好的，是進一步深化注冊制的循序漸進改革路徑的良好示范，加大了對買賣雙方的激勵和約束，給了市場更多選擇空間。其中，將高價剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”，有利于緩解投資者自主報價時擔(dān)心被剔除的顧慮，引導(dǎo)其獨立研究、自主參與；取消定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求，則有效擴大了發(fā)行人的定價決策空間，有利于促使買賣雙方的博弈回歸均衡。同時，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場既有的買方報價聯(lián)盟，有利于強化買方內(nèi)部博弈。
同時，市場人士也提出，在完善基礎(chǔ)制度建設(shè)時還要加強自律監(jiān)管。監(jiān)管要“硬”，對一些觸碰規(guī)則底線、挑戰(zhàn)監(jiān)管的行為應(yīng)加大懲處力度。
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